近期市場(chǎng)資金面持續(xù)緊張，主要市場(chǎng)利率一路抬升。今年去鋼鐵產(chǎn)能的效果明顯，35CrMo無(wú)縫鋼管、16mn鋼管 合金鋼管6479無(wú)縫鋼管、6479無(wú)縫鋼管等產(chǎn)品的產(chǎn)能大幅下降，完成了減產(chǎn)的基本目標(biāo)，市場(chǎng)供應(yīng)量相對(duì)減少，庫(kù)存產(chǎn)品下降，使這些產(chǎn)品價(jià)格止跌回升，整體調(diào)動(dòng)了市場(chǎng)的活躍性。分析人士看來(lái)，除了季節(jié)性因素、人民幣匯率以及“去杠桿”的影響，近期債市的調(diào)整也使得資金面承壓�，F(xiàn)在鋼材市場(chǎng)冷清，但隨著制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，從中長(zhǎng)期來(lái)看16Mn厚壁鋼管、6479無(wú)縫鋼管、Q345B厚壁鋼管等鋼材產(chǎn)品的需求還是有的，不過(guò)鋼企不能停留于現(xiàn)狀只寄希望于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)復(fù)蘇，要自己想辦法，找出路，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)這鋼鐵行業(yè)的嚴(yán)冬。而明年央行貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健中性”，分析人士認(rèn)為，這預(yù)示明年貨幣政策將比今年有所收緊，在此背景下，資金面的緊張態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。
Shibor連續(xù)五日全線上漲
近期市場(chǎng)資金面持續(xù)緊張，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）連續(xù)五個(gè)交易日全線上漲。隔夜Shibor報(bào)2.335%，上漲0.5個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.525%，上漲0.6個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)3.1898%，上漲1.24個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)于近期資金面緊張的態(tài)勢(shì)，興業(yè)銀行****經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，這是多種因素疊加的作用。從今年8月央行重啟中長(zhǎng)期限的逆回購(gòu)操作開始，央行“去杠桿”的意圖就已經(jīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)利率抬升有一部分原因在于央行“去杠桿”操作。
“同時(shí)，資金面緊張和匯率的關(guān)系也不能排除。年末、春節(jié)等季節(jié)性因素對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響也不容忽視�！濒斦忉�，每年末，銀行會(huì)回籠資金應(yīng)對(duì)提現(xiàn)需求，都是流動(dòng)性緊張的時(shí)候。
黃****包****分析師肖磊也認(rèn)為，造成資金面緊張的因素有很多，年底包括財(cái)政等方面的資金需求都會(huì)加大，另外，外匯占款持續(xù)下滑影響了基礎(chǔ)性投放。
資金面受債市調(diào)整影響
事實(shí)上，央行近期已加大了資金投放，但后期資金面的壓力依舊較大，并且債市調(diào)整的壓力也依然存在。
12月19日，央行進(jìn)行了1800億元逆回購(gòu)操作，包括950億元7天期操作，300億元14天期操作以及550億元28天期操作，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放650億元。此外，央行對(duì)7天、14天和28天期逆回購(gòu)需求進(jìn)行詢量。
上周，央行剛通過(guò)中期借貸便利（MLF）向市場(chǎng)釋放了將近4000億元流動(dòng)性。但本周****個(gè)交易日，央行MLF提振效應(yīng)消失殆盡，國(guó)債期貨大幅收跌。十年期國(guó)債期貨盤中****跌幅為1.47%，五年期國(guó)債期貨盤中****跌幅為0.89%，十年期國(guó)債收益率盤中****報(bào)3.37%，創(chuàng)2015年8月28日以來(lái)新高，十年期國(guó)開債收益率盤中****報(bào)3.91%，創(chuàng)2015年8月17日以來(lái)新高。
國(guó)泰君安徐寒飛稱，債券市場(chǎng)的微觀交易模式開始崩塌，債券市場(chǎng)仍未止血，機(jī)構(gòu)的“杠桿”可能出現(xiàn)加速下降，而且短期的“解杠桿”過(guò)程導(dǎo)致流動(dòng)性需求會(huì)非線性上升，導(dǎo)致債券市場(chǎng)的短期調(diào)整仍會(huì)繼續(xù)。
中信債券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，流動(dòng)性應(yīng)分為宏觀流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性兩個(gè)層次，從宏觀流動(dòng)性的角度來(lái)講，貨幣總量較為充裕，央行呵護(hù)資金面之心不變，市場(chǎng)資金處于平衡狀態(tài)。但從市場(chǎng)流動(dòng)性角度來(lái)講，違約事件的發(fā)酵使得機(jī)構(gòu)不愿意做代持雙方的中間人，債券交易的活躍程度下降，債券市場(chǎng)本來(lái)交易活躍程度就遠(yuǎn)不及股市，違約事件又增加了市場(chǎng)的緊張情緒，債市價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能受到制約。債市前期動(dòng)蕩不定，違約事件爆發(fā)，市場(chǎng)情緒極度脆弱。如果市場(chǎng)交易制度在短期內(nèi)難以改善，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張問題在短期內(nèi)仍將持續(xù)。